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受新能源汽车补贴退坡影响，电子维修需要哪些工具，家电维修资料下载免费，比亚迪股份(01211)﹣电动车销量和盈利承压，市场预期很低。我们认为﹣价值不仅体现在整车品牌，其自有供应链潜在价值巨大，随着﹣中性化战略在加速落地，家电维修logo图片，有望成为“整车品牌”+“电动化解决方案供应商”，从封闭体系到对外开放，电工维修价目表，将催化﹣内在价值显现，﹣股价位于底部具有较高的平安边际，重点推荐，维持“买入”评级。
投资要点
回顾：补贴退坡导致盈利能力下行，市场预期低。2019下半年以来，受到电动车补贴退坡及乘用车行业低景气影响，﹣电动车销量和盈利能力大幅下行，市场预期低，﹣股价下跌明显。2019年﹣A/H股价分别下跌-6%/-22%，大幅跑输大盘(Wind全A和恒生指数涨幅分别为+33%和+11%)。
当前：﹣电动车销量增速与盈利能力均处于底部。﹣2019年Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为+147%/+60%/-32%/-65%，2019年下半年以来电动车月销量持续负增长，，短期销量增速处于底部。﹣2019Q1/Q2/Q3毛利率为19.1%/15.3%/13.9%，同比+1.9/+0.4/-3.4pcts，﹣Q1/Q2/Q3/Q4E单季度归母净利润为7.5/7.0/1.2/1.0亿元，当前盈利能力也处于底部区间。
展望(一)：供应链开放稳步推进，价值有望重估。﹣汽车及新能源汽车产业群包含整车及零部件，尤其电动化的核心技术，包括电池/电机/电控、热管理、半导体部件、材料等。随着﹣中性化战略加速落地，有望成为“整车品牌”+“新能源汽车解决方案供应商”。例如，怎样在小区里叫顾客清洗家电，1)﹣动力电池进入丰田供应链，维修电工绝招绝技，电器修理培训班，同时双方成立合资研发﹣共同开发纯电车型;且动力电池也正与奥迪洽谈配套，电工维修三千例，2020年1月北汽新能源也表示正与比亚迪探讨评估动力电池配套。2)半导体：﹣2005年起开始布局IGBT业务，目前已累计申请专利超过200件，有望打破海外的垄断格局，预计未来有望分拆上市。
展望(二)：﹣电动乘用车景气2020H2有望改善。1)从车型看，“汉”将在2020年上市，同时唐、秦、宋等王朝系列电动车型有望迎来改款，推动销量企稳。2)从成本上看，比亚迪高体积密度LFP“刀片电池”在年内搭载“汉”上市，同时﹣继续推动电动平台优化，2020年有望推出e平台三合一技术、DM4.0技术，有望进一步保障降本增利。3)从产品和品牌看，2019年设立全球设计中心，商用蒸箱维修，组建由前奥迪造型总监艾格、奔驰内饰设计总监加帕内蒂、法拉利外饰设计总监洛佩慈组成的“设计天团”，预计﹣品牌力将迎来再次提升。
风险因素：﹣新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动;动力电池、IGBT板块分拆进度不及预期。
投资建议：2019下半年补贴退坡导致的电动车行业低景气，﹣短期盈利受到一定影响。当前股价处于底部位置，门头沟电器维修电话，具备高平安边际。中期看，随着﹣中性化战略加速落地，向“整车品牌”+“新能源汽车解决方案供应商”发展，有望催化股价上涨。当前A股价格54.09元，对应2019/20/21年89/76/37倍PE;H股价格45.5港元，对应19/20/21年66/56/27倍PE。﹣是中国电动车行业龙头，拥有自主可控的电动化技术，水电维修服务部，随着供应链中性化战略稳步推进，家用电器维修技术pdf，长期价值有望显现显，继续推荐，维持﹣(A+H股)“买入”评级。
报告正文
01回顾：补贴退坡，盈利能力下行
补贴退坡，盈利能力下行
2019年新能源汽车补贴继续退坡，在2019年3月26日-6月25日的过渡期内，电动乘用车补贴在2018年基础上退坡40%;进入6月25日后的正式期，不同车型国家补贴相比2018年退坡50-60%，汽车维修广告语，并且地方补贴被取消。以纯电动车可获 高补贴为例，2019年过渡期为5.9万元(相比2018年正式期下降40%)，正式期为2.8万元(相比2018年正式期下降72%)。受此影响，﹣毛利率从2016年的20.4%下降至2019年前三季度的16.0%，盈利能力下滑明显。
市场预期处于底部，空调器维修手册，2018年以来股价涨幅落后于大盘
对2018年至今的股价走势做复盘，可分为三个区间：
1)2018年1月至7月，受补贴退坡影响，市场担忧﹣盈利能力下行，至2018年8月初，﹣股价较年初 大跌幅达40%，明显落后于沪深300指数;
2)2018年8月至12月，﹣车型周期向上，以唐DM、元EV、秦DM为代表的王朝系列车型陆续推出，推动﹣电动销量大幅增长，股价超额上涨明显。而实际本轮驱动股价上涨的因素是车型周期;2020年补贴预计继续退坡，单车盈利仍有压力，且大众、宝马、丰田等合资车PHEV车型投放对﹣前期优势的PHEV产品竞争力有一定影响。
3)2019年6月至2019年底：补贴继续退坡，叠加新车型投放相对放缓，﹣短期电动销量、利润受到双重负面影响，2019单Q3归母净利润仅1.2亿元，并预告Q4单季度归母净利润0.1-2亿元。
02 当前：﹣处于基本面底部
电动销量2019下半年起下滑明显，预计2020上半年同比仍处相对低位
受电动行业低景气影响，2019年7月起﹣电动车月销量同比持续负增长，预计2020年上半年在2019上半年同期高基数下同比仍处相对低位，而2020年下半年起电动车销量增长有望企稳改善。
受补贴退坡影响，﹣盈利能力下行，2019Q3/Q4进入底部
比亚迪2019Q1/Q2/Q3毛利率为19.1%/15.3%/13.9%，同比+1.9/+0.4/-3.4pcts，净利率为2.9%/2.4%/0.8%，同比+1.9/+0.3/-2.9pcts。
03 展望(一)：供应链开放，电气故障处理方法，打开成长空间
比亚迪电动化技术积累长达十几年，在电池/电机/电控、动力总成、半导体、充电桩、Di-link系统等领域均深度布局，掌握了电动化核心技术。此前这些部件基本对内供应，其内在价值尚未得到完全体现。当前﹣正积极推进供应链开放战略，预计2021年起逐步落地。长期看，﹣有望成为“新能源汽车解决方案供应商”，零部件将迎来重估值。
电动化技术和产品有望在2021年加速外供
动力电池配套丰田，并共同研发纯电车型。2019年6月7日，丰田在东京宣布采购比亚迪动力电池。2019年11月7日，比亚迪与丰田公告：双方签订成立纯电动车研发﹣协议，家电清洗宣传广告，合资﹣预计于2020年在中国成立，上门维修蒸箱收费标准，由双方各持股50%。双方将共同开发轿车、低底盘SUV的纯电动车型(使用丰田品牌)，电脑维修上门服务，并计划2025年前投放中国市场。
配套奥迪动力电池正在洽谈。近日，奥迪方面确认在和比亚迪就动力电池采购进行洽谈。奥迪有望成为﹣动力电池首个欧洲电动车企客户。12月31日，比亚迪弗迪电池有限﹣授牌成立，并由集团副总裁何龙担任董事长。我们认为，此前﹣动力电池相对于整车业务的独立性问题对动力电池业务快速拓展三方客户有一定影响，个人维修广告语，此次电池业务成立单独法人实体后，更市场化的员工激励、业务运作有望提升内部效率，同时加速外供进展。
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