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投资要点
事件:公司发布2020 年一季报,Q1 实现营收7.40 亿元(yoy+46.28%,qoq+20.25%),归母净利润3.22 亿元(yoy+50.95%,qoq+131.37%),扣非归母净利2.95 亿元(yoy+47.24%,qoq+148.55%)。此前业绩预告归母净利润3.20-3.27 亿元,同比增长50%-53%,落入之前预告区间。
点评:《问道手游》Q1 表现强劲,家电维修必备工具及万用表,2019年家电维修前景,家电维修app,驱动一季度业绩高增。20 年Q1 受疫情及春节假期的双重影响,叠加新年服“伶俐鼠”玩家响应良好,家电维修技术难不难,《问道手游》
玩家活跃度明显提升,空调器维修,流水大幅增长,一季度《问道手游》iOS 游戏畅销榜平均排名23 名,高于去年的28 名,同时预计自有渠道占比继续提升,个人维修广告语,业绩贡献度更高,磨床充退磁开关接线图,季报符合我们此前对问道流水的跟踪和对业绩的测算。Q1毛利率91.3%(yoy+1.3pct,qoq+3.6pct),家电上门维修电话,振鹏开水器维修,恢复前期较高水平,19Q4 较低主要系运维人员发放年终奖等因素;研发费用率14.5%(yoy+0.6pct,北京门头沟有什么电器公司,qoq-2.2pct);销售费用率7.0%(yoy-3.9pct,空调坏了全彩本,电工的维修经验,qoq-1.6pct);管理费用率8.6%(yoy+1.8pct,qoq-3.7pct);财务费用率-2.1%(yoy-2.6pct,qoq-2.7pct),主要系汇率变动汇兑收益增加;净利率56.7%(yoy+3.1pct,网络故障主要检测方法,qoq+23.5pct),电器修理基础知识,净利率环比大幅提升主要系公司19Q4 计提了7504 万元的减值准备,同时20Q1 期间费用控制良好。此外,Q1 公司经营性现金流净额为3.64 亿元,同比增长64.41%,系营业收入及回款增加所致,现金流状况较好。
《问道手游》4 月24 日年度大服开启,家用电器保修,二季度流水有望维持高位。《问道手游》为公司主力产品,上门维修电工收费,采用一年三大服稳定推广节奏(分别为元旦、周年庆及中秋前后),19 年各季度《问道手游》iOS 游戏畅销榜平均排名分别为28/21/33/31 名,电气故障处理方法,自16 年上线以来成功实现长线稳定运营。近三日受即将开启的4 周年年度大服预热影响,《问道手游》iOS 畅销榜排名上升至前15 名(考虑到自有渠道占比稳定提高,家电深度清洗广告词,实际流水相较去年同期大幅增长),24 日正式上线周年大服,流水有望继续攀升。
Roguelike 品类持续深耕,怎么接电器售后代理,自研战略逐步推进,多品类产品矩阵有望贡献业绩增量。公司积累了大量Roguelike 玩家行为数据,空调器维修入门到精通,拥有数字化运营经验,2019 年公司已上线Roguelike 产品中,没有经验能干物业电工,《异化之地》iOS 游戏付费榜平均排名第3,如何自学电子电路维修,《贪婪洞窟2》iOS 游戏付费榜平均排名第20,《不思议迷宫》成功实现长线运营,小家电维修培训,电器维修万能仪器,均验证了公司在该品类的优势,新游《失落城堡》19 年10月公测时连续6 日占据iOS 游戏免费榜榜首,20 年3 月底全平台上线后表现值得期待。公司目前储备有30-40 款多品类游戏,其中ARPG《魔渊之刃》《精灵魔塔》、放置类《不朽之旅:重生》《冒险与深渊》、经营模拟类《石油大亨》均已获版号,预计今年上线贡献业绩增量。公司继续加大自研投入,19 年底研发人员占比54.3%,自研产品《一念逍遥》预计H2 上线。
盈利预测与投资评级:基于20Q1 业绩高增长,考虑《问道手游》4 月年度大服将至,Q2 流水有望维持高位,在朋友圈卖电器宣传语,略微上调此前盈利预测。预计20-22 年营收分别为26.3/30.9/35.6 亿元,归母净利润11.1/13.0/15.1 亿元,滁州市乐宜嘉热水器维修电话,EPS 分别为15.5/18.1/21.0 元,对应当前股价PE 24/21/18X,专业维修广告语,考虑公司具备精品打造和长线运营能力,上门维修网络,自学家电维修的方法,维持“买入”评级。
风险提示:单一产品营收占比较大;行业政策趋严;新游研发运营失败。
(整理:延吉市空调维修培训学校)
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